Corporate Finance
Ein IPO ist kein Finanzierungsvorgang, sondern eine Entscheidung über die künftige Verfassung des Unternehmens.
Die meisten Börsengänge scheitern nicht am Markt, sondern an der Vorbereitung. Zwölf bis achtzehn Monate sind realistisch, wenn Konzernabschluss, Quartalsberichterstattung und Governance erst aufgebaut werden müssen. Wer diesen Zeitraum verkürzen will, zahlt später im Bewertungsabschlag.
Wir empfehlen fast immer den Dual Track. Die Vorbereitung für Börsengang und Verkauf überschneidet sich zu großen Teilen – Zahlenwerk, Equity Story, Due-Diligence-Bereitschaft. Mit beiden Optionen im Rücken verhandeln Sie besser, und wenn das Marktfenster zufällt, steht der Prozess trotzdem nicht still.
Und eine unbequeme Frage gehört an den Anfang: Wollen die Gesellschafter wirklich die Publizität? Quartalszahlen, Analystencalls, ein Aktienkurs, der jede Nachricht sofort bewertet. Für manche Unternehmerfamilie ist eine Kapitalerhöhung im privaten Kreis der bessere Weg.
Bausteine
Nüchterne Bestandsaufnahme: Rechnungslegung, Konsolidierung, internes Kontrollsystem, Rechtsform, Gesellschafterstruktur, Vorstands- und Aufsichtsratsbesetzung. Am Ende steht eine Liste mit Verantwortlichen und Terminen – keine Bewertung, sondern ein Bauplan.
Die Geschichte muss im dritten Investorengespräch noch tragen, nicht nur im ersten. Dazu gehören eine belastbare Marktabgrenzung, eine Peer Group, an der man sich messen lassen will, und Kennzahlen, die das Management auch in zwei Jahren noch steuern kann.
Börsengang und Verkaufsprozess laufen parallel bis kurz vor der Entscheidung. Das erhöht den Aufwand um vielleicht zwanzig Prozent, verbessert aber die Verhandlungsposition erheblich – gegenüber Investoren wie gegenüber strategischen Käufern.
Nicht jede Wachstumsfinanzierung braucht die Börse. Eine Kapitalerhöhung mit Ankerinvestor, eine stille Beteiligung oder ein Pre-IPO-Round bringt Geld ins Unternehmen, ohne die volle Kapitalmarktinfrastruktur aufzubauen – und hält die Tür für später offen.
Ablauf
Bestandsaufnahme, Lückenliste, realistischer Zeitplan mit Marktfenstern. Hier fällt die Entscheidung über Dual Track.
Rechtsform, Konzernstruktur, Gesellschaftervereinbarungen und die steuerliche Seite eines Anteilsverkaufs im Rahmen der Emission.
Auswahl der Konsortialbanken nach Research-Abdeckung, Platzierungskraft und Konditionen – nicht nach der höchsten indikativen Bewertung.
Prospekterstellung, Legal und Financial Due Diligence, Comfort Letter, Abstimmung mit der Aufsicht.
Analystenpräsentation, Research, Roadshow und Bookbuilding bis zur Preisfestsetzung.
Erster Handelstag, Stabilisierung, Lock-up. Und der Aufbau einer Investor-Relations-Routine, die auch im zweiten Jahr noch funktioniert.
Aus der Praxis
Drei Jahre geprüfte IFRS-Abschlüsse plus Zwischenzahlen – wer damit erst nach Mandatierung beginnt, verliert ein Marktfenster. Der Aufbau der Konsolidierung ist der längste Pfad im Projektplan und gehört an den Anfang.
Ein CFO, der Investorenfragen zu Marge und Kapitalbindung nicht souverän beantwortet, kostet Bewertung. Das ist keine Frage der Fachkenntnis, sondern des Trainings. Wir üben diese Gespräche, lange bevor der erste Investor im Raum sitzt.
Fragen
Wir machen den Readiness-Check und sagen Ihnen, was fehlt – und ob der Dual Track der pragmatischere Weg wäre.
